大药房自2015年登陆A股以来，营收和净利逐年递增，其中营收分别为45.68亿元、60.94亿元、75.01亿元和94.71亿元；净利分别为2.41亿元、2.97亿元、3.71亿元和4.35亿元。
然而，有业内人士分析称，大药房业绩持续增长主要依赖“门店的快速扩张”，通过不断的并购，不断“买营收、买利润”，以实现营收规模和利润的扩张。
“意图通过规模化效应来实现增长，这确是销售导向型企业的常规发展径，但过快的并购扩张，‘萝卜快了不洗泥’，会带来后期的经营整合风险和商誉减值风险。去年已经有大量的上市公司展现了这方面的力了。另外，去年开始实行的‘4+7’带量采购模式的推广，以及由此带来的药品价格的不断下降，未来也会不断上市公司的利润空间。”上述业内人士进一步分析道。
年报显示，大药房2018年实现营收94.7亿元，同比增长26.26%；总资产为84.8亿元，同比增长26.66%，增速极为接近；而利润增速为17.32%，净资产增长为3.94%，营收和规模增长，远高于利润和净资产的增长。业内人士表示，这说明大药房的业绩增长主要依赖于外生性的并购带来的短期效益，而利润增速落后于营收增长，说明资产规模扩张与利润增长无法同步。
年报显示，截至 2018年12月31 日，大药房构建了覆盖全国19个省共计3864 店的营销网络，其中直营门店3289 家、加盟门店575 家；报告期内新增直营和兵妹妹在机房和并购门店 919 家，其中：新建直营门店506 家，并购门店413家，因经营策略调整关闭门店64 家。
另外，报告期内，大药房及下属公司共实施了14项重大并购业务，“以上股权和业务收购导致报告期内新增商誉 46,632.63 万元，计提减值准备0万元，减少商誉 0.64 万元，于 2018 年 12 月 31 日累计形成商誉 198,744.06 万元。”
而2018年大药房利润为4.35亿元，比当年新增商誉少了3100万元左右；公司累计已经形成商誉19.8亿元，而上市四年公司总计利润仅13.44亿元。
“这种情况是有较大风险的，后续一旦公司增速放缓，发生商誉减值，可能一笔‘吃掉’公司这些年全部的利润。这种情况最近一年以来已经发生过很多次了。”前述业内人士表示。
除此之外，并购式增长还带来了销售费用的“水涨船高”。年报显示，2018年公司销售费用达到21.57亿元，同比增长29.34%，增幅甚至比营收和资产规模的增速还要快，其金额占到当年营收近1/4，更是净利润的5倍多。
对此，业内人士分析称，扩大规模是连锁药店的“正当需求”，但是上市企业要看“成绩单”，随着门店增加，管理成本也在增加，如果运营体系跟不上，就会导致盈利增长放缓，进而引发连续反应。
年报显示，截至2018年12月31日，大药房负债为511,544.3万元，比上年年末 359,777.9万元增加42.18%。在公司几项主要财务数据中，债务成为超越销售费用、营收、利润等数据，增速最快的一项。
一方面，大药房“投资活动产生的现金流量净额”从2017年的-6.34亿，增加到了2018年的-14.13亿，增速高达122.65%，“这说明企业在扩张过程中，产生了大量的应收账款，现金收入大大减少”；另一方面，“筹资活动产生的现金流量净额”从2017年的5.24亿，降到了2018年的2.18亿，下降了3.06亿元，降幅高达58.41%，“这说明企业的负债不断增加，而融资能力未能跟上，现金流入放缓，而流出正在加速”。
而恰在不久前的4月22日，大药房成功发行了一笔3.27亿元的可转债，刚好可以补上2018年“筹资缺口”的那笔3.06亿元的现金流。
二级市场上，尽管有“营收利润两位数增长”的良好业绩提振，大药房股价在3月18日触及65.8元近期高点后，仍一震荡下跌，至4月29日，已累计下跌超过15%，远远大于上证指数从高点回撤约6.87%的跌幅。